不改變庫(kù)卡知識(shí)產(chǎn)權(quán)歸屬、不干涉管理、不獲取客戶信息、不干涉未來(lái)業(yè)務(wù)、不利用庫(kù)卡資產(chǎn)，就要求在監(jiān)事會(huì)獲得席會(huì)，美的花大價(jià)錢買來(lái)的公司，就甘于做一個(gè)財(cái)務(wù)投資者？
中國(guó)消費(fèi)類電器制造公司美的集團(tuán)，正在收購(gòu)德國(guó)一家機(jī)器人公司。前者的主營(yíng)業(yè)務(wù)是空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)、小家電、電機(jī)和物流，后者的主營(yíng)業(yè)務(wù)與機(jī)器人相關(guān)（有趣的是，這家公司居然還有一項(xiàng)業(yè)務(wù)是房地產(chǎn)管理），兩家公司分別在中國(guó)的深交所和德國(guó)的法蘭克福證交所上市。
美的對(duì)庫(kù)卡提出的收購(gòu)價(jià)格為115歐元/股，這實(shí)在是一個(gè)當(dāng)前看來(lái)特別高的價(jià)格，特別是對(duì)比英國(guó)退歐公投對(duì)歐洲股市帶來(lái)的影響，不知道美的的管理層在做出收購(gòu)這個(gè)決定前，是否曾考慮過這一戲劇性變化對(duì)資本市場(chǎng)帶來(lái)的影響，以及對(duì)于庫(kù)卡收購(gòu)估值的影響即使庫(kù)卡真的是一家好公司，可如果它是這么好的一家公司，為什么要賣掉呢？更況且，一個(gè)可供參考的數(shù)據(jù)是，庫(kù)卡2015的毛利率相比2014年是下降的。
今年2月4日，庫(kù)卡發(fā)布了一則公告，披露美的集團(tuán)持有庫(kù)卡10.22%的股份，它的爆炸性影響是，庫(kù)卡的股價(jià)上漲了超過9%，從剛過72歐元，上漲到78.66歐元，市場(chǎng)已經(jīng)在揣測(cè)，www.whsntf.cn，這家中國(guó)公司將可能收購(gòu)庫(kù)卡！
三個(gè)月后，即5月17日，美的宣布收購(gòu)要約前的最后一個(gè)交易日，庫(kù)卡的股價(jià)已經(jīng)被炒到了超過84歐元！一個(gè)疑問是，美的難道花了這么長(zhǎng)時(shí)間去告訴市場(chǎng)：我們要買庫(kù)卡了，股東們趕緊搶�。。�
從最新的收購(gòu)價(jià)格115歐元來(lái)算，比2月3日收盤價(jià)溢價(jià)42.95歐元，溢價(jià)幅度接近60％�。�！如果把這筆錢算成人民幣，以7月25日上午11點(diǎn)的匯率計(jì)算，每一股溢價(jià)超過315元�。。�315元�。�！315元！�。。。ㄖ匾氖虑檎f三遍），每一股溢價(jià)相當(dāng)于美的集團(tuán)7月25日上午收盤價(jià)27.11元的接近12倍�。�
即使把庫(kù)卡的股價(jià)以2月3日為參考往回回述12個(gè)月，庫(kù)卡機(jī)器人，它的最高收盤價(jià)也僅為85.59歐元，與美的提出的要約收購(gòu)價(jià)115歐元相比，溢價(jià)幅度超過34％，每股溢價(jià)29.41歐元，相當(dāng)于215元人民幣！
一家公司被收購(gòu)，受收購(gòu)消息提振，它的股價(jià)有一定的溢價(jià)，www.whsntf.cn，在資本市場(chǎng)看來(lái)具有它的合理性，不過，美的的這樁收購(gòu)案，即使以發(fā)布收購(gòu)要約前一交易日的12個(gè)月內(nèi)最高收盤價(jià)（市場(chǎng)已經(jīng)有了收購(gòu)預(yù)期大漲后的最高收盤價(jià)！最高收盤價(jià)��！最高收盤價(jià)�。。。�，溢價(jià)幅度也接近22%。
這對(duì)于庫(kù)卡的原有股東來(lái)說當(dāng)然是一樁劃算的買賣。特別是英國(guó)公投退出歐盟的消息對(duì)資本市場(chǎng)的刺激下，庫(kù)卡的股價(jià)還能炒成這樣�。�！
如果這一點(diǎn)還不夠震撼，那么可以看看在英國(guó)公投退出歐盟前，以及公投通過退出歐盟后，歐洲的股市表現(xiàn)，就更能說明問題。
在美的集團(tuán)宣布對(duì)庫(kù)卡的收購(gòu)要約前后，歐洲斯托克600（歐洲股市的一種指數(shù)）在今年到當(dāng)時(shí)的累計(jì)跌幅約為8%，這說明資金的外流對(duì)歐洲股市正在造成影響。
差不多同一時(shí)間，一位來(lái)自法國(guó)巴黎銀行叫AnkitGheedia的股票和衍生品策略師公開表示，從今年3月開始，基金們賣出了超過220億美元的ETF（交易所交易基金），這些ETF追蹤的正是歐洲股市，如果這句話聽起來(lái)很燒腦，那么你就可以簡(jiǎn)單理解為投資者們顯然覺得歐洲股市表現(xiàn)不怎么樣，用腳投票，賣出！
如果進(jìn)一步說，那就是他們對(duì)歐洲的經(jīng)濟(jì)沒有信心，原因在于，很多時(shí)候，股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，預(yù)期經(jīng)濟(jì)不太好，股市的表現(xiàn)也不會(huì)好到哪去。
美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)其實(shí)也持有相同的看法基于美銀美林（美國(guó)銀行與美林投行合并后的名稱）的調(diào)查，全球基金經(jīng)理5月份對(duì)歐元區(qū)股票資產(chǎn)的資金配置比例是近一年半以來(lái)的最低，這實(shí)在讓人震驚，聽起來(lái)歐洲股市就是個(gè)黑洞，錢進(jìn)去了就沒影了。
這刷新了投資者對(duì)于歐洲股市的感觀，同樣的數(shù)據(jù)唯度，去年在覺得歐濟(jì)經(jīng)濟(jì)還有希望時(shí)，看好這一地區(qū)的基金經(jīng)理比例超過50％。
這個(gè)時(shí)候，美的集團(tuán)宣布高溢價(jià)出手收購(gòu)庫(kù)卡！接下來(lái)，6月23日，英國(guó)公投退出歐盟這個(gè)不可思議的事情，居然真的發(fā)生了，而且還通過了退歐的議案，結(jié)果引發(fā)了全球股市的大規(guī)模拋售潮。在6月24日和27日短短兩個(gè)交易日，全球股市就蒸發(fā)了破紀(jì)錄的3萬(wàn)億美元市值！
在英國(guó)脫歐結(jié)果公布后的兩個(gè)交易日，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)累計(jì)下跌超5%，市值蒸發(fā)近千億英鎊(超1300億美元)，銀行、住宅建筑商以及航空公司股價(jià)遭受重創(chuàng)，多只股票累計(jì)跌幅超過20%。
雖然在6月底，歐洲股市有所好轉(zhuǎn)，但這并不代表動(dòng)蕩已經(jīng)結(jié)束。華爾街見聞引述巴克萊銀行美國(guó)資產(chǎn)配置主管KeithParker判斷，如今市場(chǎng)不會(huì)出現(xiàn)1月份的V型反彈。相反，基金經(jīng)理們今年以來(lái)糟糕的表現(xiàn)可能會(huì)導(dǎo)致下半年出現(xiàn)大規(guī)模的贖回潮，規(guī)模比2010年下半年還要大。這將加劇市場(chǎng)暴跌。
這對(duì)美的集團(tuán)的高管們來(lái)說，不得不算是一個(gè)巨大的考驗(yàn)，他們可能需要時(shí)間去回顧這樁收購(gòu)案在當(dāng)下這個(gè)時(shí)間點(diǎn)是否是一個(gè)劃算的買賣它們?cè)诟唿c(diǎn)買入了一家公司，盡管它與美的的業(yè)務(wù)發(fā)展與未來(lái)戰(zhàn)略都有更大的協(xié)同性。
更何況，收購(gòu)需要的錢對(duì)美的集團(tuán)來(lái)說，是一筆很大的開支，它可能影響到美的集團(tuán)這幾年的發(fā)展。
一個(gè)可以對(duì)比的現(xiàn)象是，招商銀行與中國(guó)工商銀行都曾參與競(jìng)標(biāo)香港永隆銀行的并購(gòu)，這對(duì)于這兩家銀行的國(guó)際化布局都至關(guān)重要，考慮到出價(jià)問題，更有錢、體量更大的工行最后放棄了競(jìng)標(biāo)，招行最后買到了永隆銀行，標(biāo)普卻下調(diào)了招行評(píng)級(jí)，認(rèn)為此項(xiàng)收購(gòu)將對(duì)招行核心資本充足率產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性及深遠(yuǎn)的影響。
這對(duì)美的集團(tuán)又何嘗不是？
美的集團(tuán)2015年全年的凈利潤(rùn)約為127億元，它現(xiàn)在要花可能292億元去買庫(kù)卡，從財(cái)務(wù)上來(lái)說，這對(duì)美的是個(gè)不小的負(fù)擔(dān)，畢竟這家公司還要考慮自身的發(fā)展與投入，怎樣持續(xù)的補(bǔ)充資本，是個(gè)問題。
更重要的是，從現(xiàn)在的要約文件來(lái)看，美的雖然買到了庫(kù)卡，可它看起來(lái)更像一個(gè)財(cái)務(wù)投資者不改變庫(kù)卡知識(shí)產(chǎn)權(quán)歸屬、不干涉管理、不獲取客戶信息、不干涉未來(lái)業(yè)務(wù)、不利用庫(kù)卡資產(chǎn)，就要求在監(jiān)事會(huì)獲得席會(huì)，美的花大價(jià)錢買來(lái)的公司，就甘于做一個(gè)財(cái)務(wù)投資者？
美的確定的戰(zhàn)略計(jì)劃是，庫(kù)卡要在2020年前完成40至45億歐元收入，可供參考的數(shù)據(jù)是，庫(kù)卡2015年的收入為29.6億歐元，也就是說，以低值40億歐元收入目標(biāo)簡(jiǎn)單算來(lái)，未來(lái)5年內(nèi)，這家公司的平均收入增幅需要保持在7%。
在40至45億歐元目標(biāo)中，美的為庫(kù)卡制訂了一個(gè)中國(guó)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)10億歐元銷售目標(biāo)的計(jì)劃，也就是說，5年內(nèi)庫(kù)卡在中國(guó)市場(chǎng)做超過70億元的生意。2015年，庫(kù)卡超過80%的生意來(lái)自德國(guó)、歐洲其他地區(qū)和北美，如果以10億歐元來(lái)算，未來(lái)5年，庫(kù)卡收入中的25%將需要來(lái)自中國(guó)市場(chǎng)。
這對(duì)庫(kù)卡的管理層是挑戰(zhàn)，也是美的管理層需要向市場(chǎng)交出的答案。